IPO市場：流動性收緊使投資者喜好由成長轉(zhuǎn)移至投資價值

安永近日*新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，全球IPO市場共錄得968宗交易，集資額為1012億美元，同比分別下降5%和32%。然而，市場勢頭逐漸增強，第三季度新股上市后股價表現(xiàn)比早前季度有明顯改善。步入第三季度，全球IPO市場關(guān)注點落在西方國家的市場氣氛改善、美國IPO交易前景、穩(wěn)健的新興市場，以及略有放緩的中國IPO市場。

過去10年，新興市場的IPO宗數(shù)和集資額均上升逾三成，主要由于其經(jīng)濟增長快于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟增長。2023年至今，新興市場的IPO宗數(shù)及集資額分別占全球IPO市場的77%及75%。除了較興旺的印度尼西亞、馬來西亞和印度市場外，土耳其及羅馬尼亞也是新興的熱門IPO地點。在發(fā)達(dá)市場，美國的大型IPO增加，而日本及意大利則見小型IPO增長。

從行業(yè)來看，科技行業(yè)繼續(xù)主導(dǎo)2023年的全球IPO活動。然而，若撇除芯片設(shè)計巨頭的IPO，整個科技行業(yè)的集資額則錄得同比下降。人工智能（AI）初創(chuàng)企業(yè)的IPO上市尚未有顯著增長，但已可見于上市申請之中。工業(yè)行業(yè)的全球IPO活動爬升至**位，主要由于工業(yè)分類下的大部份子行業(yè)穩(wěn)定擴張。“獨角獸”IPO的宗數(shù)及集資額則同比大幅下跌逾八成，主要可見于傳統(tǒng)增長行業(yè)如科技以及生物科技與健康。

今年前三季度，亞太區(qū)IPO市況好壞參半，盡管占全球IPO交易份額約60%，但其上市宗數(shù)和集資額分別同比下降8%及41%。各地政府均致力刺激經(jīng)濟增長，以及通過下調(diào)印花稅等措施帶動IPO活動。另外，由于主要市場疲弱，亞太區(qū)過去兩年IPO宗數(shù)較少?；诖笮蜕鲜猩暾?，整體市場情緒樂觀，并期望下一季度或2024年初期IPO交易溫和上升。

預(yù)期準(zhǔn)備于中國內(nèi)地上市的企業(yè)，將接受更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶彶橐约案L的注冊程序，主要由于監(jiān)管部門有意通過控制IPO的節(jié)奏以平衡投融資市場。在調(diào)控措施下，緊隨國策及行業(yè)政策的企業(yè)仍有機會于積極支持**中小企的北京證券交易所進(jìn)行IPO。同時也有跡象顯示部分有意申請A股IPO的企業(yè)將上市目的地轉(zhuǎn)向海外和中國香港市場。中國內(nèi)地的交易所IPO宗數(shù)及集資額分別下跌11%和40%。雖然增長有所放緩，中國內(nèi)地交易所的IPO宗數(shù)仍**全球。上海證券交易所及深圳證券交易所的集資額繼續(xù)**全球，分別達(dá)89.28億美元及65.36億美元。

安永全球上市服務(wù)主管陳杰表示：“面對流動性收緊及資本成本上升，投資者傾向基本面強勁且有明確盈利路徑的企業(yè)，準(zhǔn)備IPO的企業(yè)須展現(xiàn)其財務(wù)穩(wěn)健性及創(chuàng)造價值的潛力。隨著估值差距收窄，投資者正在檢視新一批新上市企業(yè)的上市后表現(xiàn)，如整體趨勢向好，這將恢復(fù)投資者的市場信心。”

一眾西方國家的中央銀行致力促使持續(xù)的通脹下降至目標(biāo)水平，相信利率將保持高位，因此資本成本將繼續(xù)高企。在收緊信貸的共同作用下，融資將更具挑戰(zhàn)性。投資者更關(guān)注企業(yè)的基本面，例如強勁的資產(chǎn)負(fù)債表、穩(wěn)健現(xiàn)金流以及在疲弱經(jīng)濟下的抵御能力等，多于企業(yè)增長速度和估值上升水平。投資者也會對環(huán)境、社會及治理（ESG）概念企業(yè)，或是能把AI應(yīng)用于其商業(yè)模式及經(jīng)營中的企業(yè)更感興趣。

IPO申請人將需要對**的商業(yè)模式保持靈活性、在面對供應(yīng)鏈限制和宏觀經(jīng)濟挑戰(zhàn)時保持韌性、擁有強勁的營運資金，以及具備擁抱科技和AI應(yīng)用以適應(yīng)新營商方式的能力。安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽說：“盡管東盟和日本的IPO市場仍然活躍，但由于包括中國和澳紐在內(nèi)的主要市場疲軟，過去兩年整個亞太地區(qū)的IPO活動放緩。 隨著中國內(nèi)地和香港市場的復(fù)蘇，預(yù)計地區(qū)整體將出現(xiàn)反彈。香港的上市申請中有一大型分拆項目目標(biāo)籌集*少10億美元，亦向市場釋放正面信號。”