如何降低企業匯率避險成本

自5月17日年內**“破7”以來，人民幣對美元匯率在波動中下行。中國外匯交易中心數據顯示，6月6日，人民幣對美元匯率中間價報7.1075，較前一日調貶171個基點，創出自2022年10月10日以來新低。

人民幣匯率因何走低

對于近期人民幣走低，專家認為是內外部因素綜合作用的結果。外部看，前期美債上限談判陷入僵局，美聯儲緊縮預期升溫，美元指數止跌反彈；內部看，*新數據顯示，二季度中國經濟復蘇勢頭有所放緩。

中國人民大學經濟學院副院長王晉斌表示，今年5月份以來，美債上限風險成為當下國際金融市場關注的熱點，美國兩黨激烈的債務上限博弈使市場出現了階段性避險情緒，這是導致5月份以來美元指數上行的重要原因。同時，在銀行關閉風波暫時平息的背景下，美國高通脹和強就業導致了市場對6月份的美聯儲加息預期升溫。

“美聯儲認為通脹下行需要時間，這意味著美國利率高位將維持足夠長的時間促使通脹下行。美元高利率預期的期限比市場原先預計的要長，在這種預期作用下，美元生息資產成為市場投資者追逐的資產。”王晉斌說。

中信證券**經濟學家明明同樣認為，美國銀行業動蕩以及債務危機導致市場避險情緒升溫、美元指數走強。與此同時，美國核心通脹增速仍較高，近期披露的長期通脹預期數據意外上行，導致市場對美聯儲降息預期回調，推動美元指數上升。由此，人民幣匯率在一定程度上有所承壓。

“近期發布的宏觀數據顯示，國內經濟修復過程中出現的一定波折，也可能對匯市情緒造成一定影響。”東方金誠**宏觀分析師王青說。

近日召開的中國外匯市場指導委員會（CFXC）2023年**次會議指出，近期全球經濟金融形勢復雜嚴峻，發達經濟體高利率、高通脹、高債務并存，貨幣政策緊縮效應顯現，美歐銀行業風險事件不斷，推升了市場避險情緒，對美元匯率短期偏強形成支撐，人民幣匯率雙向波動態勢明顯。當前，我國宏觀經濟大盤、國際收支大盤、外匯儲備大盤穩固，金融機構、企業和居民對匯率的預期總體平穩，是外匯市場平穩運行的堅實基礎和有力保障。同時，我國外匯市場的廣度和深度日益拓展，擁有自主平衡的能力，人民幣匯率也有糾偏力量和機制，能夠在合理均衡水平上保持基本穩定。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，近期公布的經濟數據不及預期，內需復蘇節奏短期波動，引發市場對貨幣政策的寬松預期，基本面對人民幣構成一定拖累；美元利率維持高位，對外貿企業結匯行為構成一定影響，進而影響短期市場供需。

企業積極應對匯率風險

近年來，隨著人民幣匯率形成機制市場化程度不斷提高，人民幣匯率雙向波動、彈性增強態勢加快顯現。與此同時，全球貨幣政策周期頻繁轉換，導致全球利率、匯率市場劇烈波動，企業資產負債管理和全球化經營面臨的不確定性正在加大。在這樣的內外形勢下，如何應對匯率波動風險，對企業來說成了必修課、必答題。

“像我們這樣一家以出口為主的民營企業，能夠在當前復雜的經濟環境下保持良好的發展勢頭實屬不易。”健盛集團財務總監周萬泳告訴記者，2022年公司銷售收入為23.54億元，其中出口20.43億元；凈利潤2.62億元，較2021年增長56.5%。在人民幣匯率雙向波動常態化的背景下，如果外貿企業存在較大規模外匯風險敞口，就要承擔很大的匯兌損失風險。

針對企業出口銷售占比較多的特征，銀行在與企業的合作中也會更加關注匯率波動風險，提供定制化匯率避險服務。“銀行建議我們通過遠期鎖匯管理匯率風險。推薦可根據一年的進出口量、結合應收應付款項賬期，適度地辦理一定比例遠期鎖匯。在合同簽訂時就將匯率風險鎖定，減少匯率波動對公司經營利潤的影響。2021年和2022年，我們分別辦理了匯率避險產品5700萬美元和6080萬美元。”周萬泳說。

記者調研了解到，當前銀行匯率避險產品豐富，可供企業選擇的產品越來越多。杭州國芯科技股份有限公司總經理助理吳華娜舉例介紹，公司持有大額美元頭寸，但不確定后續用匯計劃時，通過外匯掉期產品，既保留了美元頭寸，避免當前結匯后續購匯的匯兌損失，同時也提高了美元資產的收益。

“公司已運用遠期結匯產品對出口訂單，按期限進行合理的鎖匯操作，主要辦理產品：遠期寶（遠期結匯）、比例遠期、掉匯通等。2022年辦理2450萬美元，占當年外匯收入的38.43%；通過各類遠期、掉期產品鎖定訂單利潤，年規避匯率風險產生的損失約1000萬元，為企業穩健經營夯實了基礎。”杭州自強鏈傳動有限公司財務部資金管理處處長黃滔介紹。

此外，在付匯方面也可以有效節約付匯成本。寧波銀行國際業務部總經理吳曉波舉例說，某公司在今年4月中旬有付匯需求，希望把握短線市場波動機會鎖定更低購匯價格，客戶關注到4月**周（4月10日至4月16日）為美國就業數據集中公布時間，客戶選擇在當周周三發起掛單交易，設置符合心理點位的價格，交由系統自動連續撮合至周五晚間。當周周四晚間至周五凌晨，在美國超預期的失業人數影響下美元走弱，23時30分觸及客戶掛單價格，客戶成功鎖定夜盤購匯低價，節約了付匯成本。

降低企業匯率避險成本

2019年以來，人民幣匯率已打開了可上可下的彈性空間。現在，不論政策還是市場，對于匯率雙向波動、寬幅震蕩的容忍度和適應性都大大增強。從*近公布的數據看，4月份結匯率為72%，較今年一季度月均值上升8個百分點；售匯率為71%，較今年一季度月均值上升3個百分點。4月份企業等經營主體結售匯意愿均有所上升，說明人民幣匯率預期平穩，外匯市場交易保持理性，供求實現自主平衡。

中銀證券全球**經濟學家管濤表示，近年來隨著人民幣匯率彈性增加，經營主體越來越趨于理性，“低（升值）買高（貶值）賣”的匯率杠桿調節作用在正常發揮。周茂華也表示，此前國內經濟面臨內外多重復雜因素沖擊，人民幣對美元匯率也多次突破“7”，但隨后又回落至“7”以內，人民幣經歷了多次復雜內外環境考驗，匯率彈性顯著增強，市場對于“7”關口的認識也更為理性、客觀。

“調查顯示，今年一季度相當數量的企業采取了包括人民幣結算、開展套期保值、改變結算方式以及改變貨款回籠速度等方式來管理匯率風險。”國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英近期表示，接下來將進一步加大對中小微企業匯率避險的支持力度。繼續凝聚各方面合力，著重加強政銀企合作成本分擔機制，降低中小微企業套保成本，保證已經有的政策持續不間斷。同時，支持貿易新業態發展，研究探索支持外綜服務平臺為中小微企業提供外匯套保服務。

展望后市，業內人士表示，人民幣匯率走勢主要受市場供求影響，也與國內外經濟金融形勢、國際市場走勢等有關。今年以來，我國經濟運行企穩向好、預期改善，國際收支自主平衡，外匯儲備規模繼續穩居全球**位，良好的基本面對人民幣匯率形成有力支撐。總的來看，今年人民幣匯率仍將雙向波動，總體會在合理均衡水平上保持基本穩定。

“今年匯率主要看經濟基本面，雖然當前市場對未來國內經濟復蘇速度存在一定分歧，但基本共識是，世界經濟面臨下行風險，中國經濟有望總體回升。隨著積極因素逐步累積，預計中國經濟將持續回升，對人民幣匯率穩定將形成有力的支持。”管濤認為，近期公布的一系列經濟金融數據顯示，國內經濟復蘇基礎有待進一步夯實。不過，得益于疫情對國內經濟約束明顯減輕，且中國財政貨幣政策空間大于歐美經濟體，在世界經濟下行風險加大的背景下，國內經濟復蘇勢頭并沒有發生改變，這將成為境內外匯市場平穩運行的重要基礎。

“總體上，今年以來人民幣對美元匯率階段性適度貶值是多種因素作用的結果，也是中國經濟自身調整的需要。”王晉斌表示，只要堅持匯率風險中性理念，防止引起“超調”出現的因素擾動（包括地緣政治因素），以經濟基本面向好的預期穩定遠期匯率預期，人民幣匯率就可以保持在合理區間運行。

王春英強調，企業一定要樹立匯率風險中性理念，要立足主業，堅持財務穩健和可持續發展，將匯率風險敞口保持在可控范圍內，審慎安排資產和負債的幣種結構、期限結構，選擇適合自身的匯率避險策略。

中國外匯市場指導委員會2023年**次會議強調，下一階段，人民銀行、國家外匯管理局將加強監督管理和監測分析，強化預期引導，必要時對順周期、單邊行為進行糾偏，遏制投機炒作。自律機制成員單位要自覺維護外匯市場的基本穩定，堅決抑制匯率大起大落。積極落實自律規范，研究加強美元存款業務等自律管理，提升對企業的匯率避險服務水平，降低中小微企業匯率避險成本，更好服務實體經濟。
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